联博统计:存储器芯片行业:不畏病毒滋扰 行业曙光已现

新2备用网址/2020-06-28/ 分类:科技/阅读:

  行业计策:环球内存DRAM及闪存NAND在颠末数个季度的库存调解快要尾声,成本开支的明明批改,加上5G手机增进存储器用量及处事器市场增量的清醒,增进云端客户占比,CPU及内存间改成8个数据通道,AI数据量的爆增,我们预计环球存储器市场会从客岁的供过于求演变到本年下半年及2021年纪个点的供不该求。2020下半及2021年价值的反弹加上18-19%的DRAM位元需求增添及32-37%的NAND位元需求增添,预期将发动2020/2021年环球存储器行业营收同比增添高出15%/25%(vs。 2019年的35%阑珊),及驱动环球半导体这两年增添近10%,我们因此调升影象体存储器行业评级从“减持”到“买入”,由于担忧镁光将一连受害于国产更换及去美化的影响,以是我们不把镁光列入重点存眷标的。

  重点存眷公司:SK海力士, 兆易创新, 北京君正, 太极实业, 中微半导体。

  行业概念

  库存调解已近尾声,成本开支同比触底: NOR/mask ROM 大厂已将库存月数急降到汗青低点的四个月以下,而DRAM/ NAND大厂也将库存月数慢慢低落到3.7个月,并预计客岁四序度的绝对DRAM/NAND库存应会降到20%的同比增添, 这让近来存储器的现货及合约价值慢慢持稳小幅反弹,预计2020年下半年及2021年存储器的现货及合约价值周全反弹。就成本开支占营收比率来说明,我们预计或许还必要1-2个季度到达已往五年低点的27%,而就存储器大厂的成本开支金额同比来说明,预计2019四序度将跌破已往五年低点到-40%,我们以为或许还必要1-2个季度才会最先反转向上。

  存储器的几个需求驱动力:1) 2020/2021年1.7-2.0亿/3.5-4.0亿台5G手机将比4G配备约2倍的DRAM及NAND; 2) 2020/2021年处事器市场同比增添10%/22%; 3) 云端客户增添大幅逾越企业/ 当局端处事器客户; 4) CPU跟DRAM的数据将从6改成8通道; 5) 智慧工厂,自驾车,智能物联网对AI大数据及存储器需求的爆增。

  供过于求到供不该求:国金预估2020年环球内存DRAM产出(bit supply growth)同比将增进15-17%,NAND产出同比将增进 30-35%, 这应该是1-2个点低于2020年的需求,以是内存DRAM会从2019年5个点的供过于求转酿成2020下半年2个点的供不该求(-2% sufficiency ratio)。而NAND会从2019年1个点的供过于求转酿成2020下半年4-6个点的供不该求。

  环球存储器行业本年增添超15%,牵动环球半导体增添10%: 固然短期有新型冠状病毒疫情覆盖,影响手机存储器的需求,但因存储器位元增添加上2020下半及2021年价值的反弹,预期2020/2021年环球存储器行业营收同比增添高出15%/25%, 驱动环球半导体这两年增添近10%。

  估置魅扣头:由于存储器制造业(不包罗存储计划,封测,装备)赚钱颠簸上行及下行周期较其他半导体行业大,投资人多不肯意给公司太高的P/E及PEG估值,已往三年价值与将来赚钱(Forward P/E)区间为7-13倍 , PEG区间为0.5-0.3,都是远低于半导体计划的26-55倍 Forward P/E, PEG 区间的1.0-2.0, 尚有装备行业的22-47倍 Forward P/E, PEG 区间的0.9-1.7。

  风险提醒

  假如本年上半年智妙手机及处事器需求不如预期,存储器价值将无法止稳回升;新型冠状病毒的扩散及中美之间的商颐魅战如故是一大变数。

  正文

  库存调解已近尾声

  在颠末数个季度的库存调解后,NOR/mask ROM 大厂已将库存月数急降到汗青低点的四个月以下,而DRAM内存/NAND闪存大厂也将库存月数慢慢低落到3.7个月,固然我们今朝预计这些大厂还要2-3个季度阁下,才气将库存月数低落到汗青低点的2.4个月四面,但就绝对DRAM/NAND库存而言,固然今朝仍维持在高等, 但同比变革已经从客岁二季度的57%增添,降到三季度的42%同比增添, 我们预计客岁四序度的绝对DRAM/NAND库存应会降到20%的同比增添。由于库存的一连低落,已经让近来的NOR, mask ROM, DRAM 内存,NAND 闪存的现货及合约价值慢慢持稳小幅反弹,我们预计2020年下半年及2021年NOR, mask ROM, DRAM 内存,NAND 闪存的现货及合约价值周全反弹,如许能发动赚钱的周全回升。

  存储器的需求驱动力在5G手机,处事器

  就环球DRAM内存市场而言,今朝首要的需求驱动力是占比近四成的手机用DRAM, 但由于将来几年环球5G手机激活市场会从2019年的近1,000万台,爆增到2020年的1.7-2.0亿及2021年的3.5-4亿台, 而每台5G手机配备8GB 或以上的mobile DRAM (vs。 4G手机配备4-6GB的 mobile DRAM), 我们预计占比近四成的手机用DRAM于2020/2021年可同比增添15-20% (环球手机同比增添1-4%,每台手机DRAM容量增进近15%的复合增添率),我们的预估是轻微高于DRAMeXchange的14%同比增添。

  除了手机之外,处事器约占34%的2020年环球DRAM内存用量,在预估2020年环球处事器市场同比增添10%(DRAMeXchange 仅预估3.8%同比增添),2021年同比增添22%,及2019-2024年的13%复合增添率 CAGR,每台处事器插满内存模组的云端处事器客户增添大幅高出企业端及当局端客户(英特尔发布4Q19云端处事器客户同比增添48%,但企业端及当局端客户同比阑珊7%),加上每台处事器因CPU及DRAM的速率加速,CPU跟内存DRAM的数据通道将于英特尔在本年推出56焦点14nm++ Cooper Lake及 38焦点10nm+ Ice Lake 后,从6通道改成8通道,这三个缘故起因将驱动每台处事器DRAM的行使容量增进,我们因此预估处事器用DRAM内存用量将在2020年同比增添25-30%, 2021年同比增添近40%, 并于2024年高出团体DRAM用量的一半以上。

  跟DRAM内存市场相同,就环球NAND闪存市场而言,今朝首要的需求驱动力是占比近47%的手机用NAND, 而每台5G手机配备128-256GB 的 NAND闪存 (vs。 4G手机配备64-128GB的 NAND闪存), 我们预计手机用NAND于2020/2021年可同比增添近30% (环球手机同比增添1-4%,每台手机NAND容量由于5G数据传输量增进,而手机NAND必要25%的复合增添率)。

  除了手机之外,处事器及笔电/桌上型电脑,一连用SSD NAND来代替硬碟,约占46%的2020年环球NAND闪存用量,在预估2020年环球处事器市场同比增添10%(DRAMeXchange 仅预估3.8%同比增添),2021年同比增添22%,及2019-2024年的13%复合增添率 CAGR,加上每台处事器因CPU的速率及存取速率加速,各类新AI应用对付数据量的爆增,这几个缘故起因将驱动每台处事器SSD NAND的行使容量增进,我们因此预估处事器用NAND闪存用量将在2020-2022年同比复合增添35-40%。

  存储器供应当作本开支变革

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